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上海莱士三季报点评报告:投浆量同比持平,采浆成本上升

发布时间:2011-10-24    研究机构:申万宏源

前三季度净利润符合预期:2011年前三季度公司实现收入3.8亿元,同比增长15%,实现净利润1.39亿元,同比增长12%,每股收益0.51元,符合我们预期。三季度单季公司实现收入1.55亿元,同比增长10%,实现净利润5906万元,同比增长11%,每股收益0.22元。

投浆量同比持平,毛利率下降:我们预计前三季度公司投浆量同比基本持平,静丙出厂价同比上涨15%-20%,白蛋白出厂价同比基本持平。公司综合毛利率58.5%,同比下降4.6个百分点,我们预计主要是公司采浆成本同比上升10%-20%。每股经营活动现金流0.38元,低于0.51元的每股收益,主要是2539万元应收票据未贴现。

全行业血浆供给未来持续紧张,但血制品出厂价上涨受限:考虑到全行业新建浆站较少,老浆站挖潜空间有限,贵州省关停16个浆站,我们预计今年全行业投浆量同比持平,未来行业投浆量增速可能低于10%。目前主导产品白蛋白和静丙出厂价已逼近最高零售价,上调空间有限。

下调盈利预测:我们预计公司今年投浆量同比基本持平,考虑到采浆成本不断上升,我们下调公司2011-2013年每股收益至0.75元、0.91元、1.08元(原预测分别为0.84元、1.03元、1.25元),同比分别增长10%、21%、19%,对应的预测市盈率分别为31倍、26倍、22倍。公司未来可能获批新建浆站,资金充裕有可能会推动新产品上市,若行业供需持续失衡导致血制品最高零售价上调,公司未来盈利仍有可能超预期,我们维持增持评级。

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