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上海莱士:业绩平稳增长,期待血制品价格稳中有升

发布时间:2011-10-25    研究机构:中投证券

上海莱士(002252)公布2011年三季报,1-9月净利1.39亿,同比上涨12.31%,实现每股收益0.51元,略超我们0.5元的预期;7-9月实现净利5,906万元,同比上涨10.75%,实现每股收益0.22元。公司预计全年净利同比增幅-10%-20%,合EPS0.61-0.82元。

投资要点:今年可销售产品基本持平,均价的稳中有升带来业绩的稳步上涨:1-9月公司实现营业收入3.82亿,同比增长15.36%;营业利润1.63亿,同比增长11.8%;净利润1.39亿元,同比增长10.2%。7-9月公司实现营业收入1.55亿,同比增长9.64%;归属于上市公司净利润5,905万,同比增长10.75%。

毛利率小幅下降,三项费用率同比出现下降,然而税金的增加使得净利润的增长慢于收入增长:1-9月,毛利率58.49%,同比下降4.63%;经营效率提高,三项费用率下降4.14%,然而营业税金及附加大幅增加219%,使得净利润增速慢于收入。

预计12年血液制品可能更短缺,价格稳中有升:由于贵州关停浆站将影响全行业20%的采浆量,由于血液制品有生产销售周期,我们预计2012年血液制品可能越来越紧缺,预计3、4季度产品将最为紧缺,产品价格有望稳中逐步上升,白蛋白可能重现360元/10g,静丙价格有望超过550元/2.5g,小制品涨价幅度可能更大。

预计采浆量将维持稳定的增长,新浆站继续建设中,产能有望逐步增加:公司老浆站将继续加大力度培育;海南3个新浆站有望逐步建成采浆,未来预计采浆量将维持稳定增长。

血液制品产品依旧紧缺,公司产品质量好,得率高,是血液制品行业中资质较好的企业。我们预测公司11、12、13年EPS分别为0.77、0.89、1.06元,对应PE31、26、22倍,鉴于血液制品的紧缺,价格有上涨的预期,维持推荐评级。

风险提示:血液制品批签量和价格受政策影响大,有一定政策风险。

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