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上海莱士:行业维持高景气、血制品提价应对供需紧张

发布时间:2011-10-25    研究机构:招商证券

前3季度业绩基本符合预期,毛利率有所下滑。2011年前3季度,公司主营业务收入、归属于上市公司股东的净利润分别为3.82亿元、1.39亿元,分别较上年同期增长15.4%、12.3%,实现EPS0.51元。血制品生产和销售毛利率下降4.6个百分点,主要是为了提高采浆量,各浆站加大了各项投入力度,而且公司产品的生产成本也有所提高。公司经营管理效率提升,营业费用率、管理费用率、期间费用率分别下降1.1、3.6、4.1个百分点。

贵州关停血站加剧血制品供需矛盾:贵州省从8月1日起关停16家浆站导致全国投浆量约减少20%,由于采集的血浆有三个月的窗口期,供需紧张将在12月份以后体现。1-8月份批签发数据显示,狂犬免球蛋白、人凝血酶原复合物、破伤风免球蛋白、人免球蛋白同比分别下降30.1%、41.8%、37.3%、25.1%,虽然静丙、凝血因子Ⅷ、白蛋白同比增长7.8%、14.1%、6.4%,但部分厂家已放缓出货速度应对12年产品短缺危机。

增资4子公司、新浆站将陆续开采。为了血浆的稳定供应及提高采浆量,8月份公司向四个浆站增资3636万元。我们预计,公司在海南新建的三个单采血浆站将在年底和12年初陆续采浆,新浆站有一定的培育期,短期内对业绩贡献不大,但浆站是稀缺资源,未来的业绩具备弹性。公司静脉注射人乙肝免疫球蛋白项目正处于临床三期后期阶段,目前正在进行资料整理和新药报批的相关程序。

维持“审慎推荐-A”投资评级:贵州关闭16家浆站加剧供需紧张,行业未来仍就维持高景气。由于3季报低于预期,我们小幅下调11-13年EPS至0.75、0.86、1.03元,维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示:采浆成本上升、公司投浆量增长低于预期。

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