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上海莱士调研报告:投浆量平稳增长,毛利率或将稳中有降

发布时间:2012-01-13    研究机构:东北证券

投资要点:

投浆量继续平稳增长。投浆量的增加主要来自于供浆员人数和供浆次数的增加,供浆员人数短期内很难大幅增加,供浆次数还有一定的上升空间,但也不大。2012年将新增浆站3个(含去年底采血的琼中浆站),营养费的提高会增加供浆员的热情,预计公司3年内的投浆量的增速在10%~15%。

毛利率或将稳中有降。供浆员的营养费是成本中最大的一块,营养费已经从150元/次提高到200元/次,2012年或将继续提高,另外,人工费、耗材和辅料费用等都有所上涨,可能导致公司的毛利率继续下降。

新品上市还待明年。公司目前有7种23个规格的产品,在研产品包括重组凝血因子Ⅷ、高密度载脂蛋白ApoA-Ⅰ和静脉注射用人乙肝免疫球蛋白,其中静脉注射用人乙肝免疫球蛋白有有望在明年上市,成为国内第二家销售该品的企业。

政策影响尚需观察。针对血液制品供应紧张的局面,卫生部部长陈竺提出了“血液制品倍增计划”,我们认为对于行业的影响还需等待后续的细化政策。

投资建议:我们预计公司2011~2013年的EPS 分别为0.74元、0.81元和0.94元,现价对应的PE 分别为33.8倍、30.9倍和26.6倍,估值偏高,但公司所处产业壁垒较高,产品不受药品降价政策的影响,业绩稳定增长,且具有产品提价的预期,因此给予公司“谨慎推荐”的评级。

风险提示:产品质量的风险;投浆量不达预期的风险;成本上涨的风险。

申请时请注明股票名称