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上海莱士:业绩平稳增长,盼政策出台

发布时间:2012-03-29    研究机构:国金证券

业绩简评 公司 2011年实现营业收入5.67亿,同比增长17.38%;营业利润2.35亿,同比增长8.01%;归属上市公司股东的净利润2亿,同比增长8.01%,经营活动产生的现金流量净额1.78亿,基本每股收益0.74元,符合预期(预期0.75元)。

经营分析 血制品供需矛盾突出,公司的采浆量增长较慢:血液制品行业目前仍然供应紧张,对公司收入和净利润影响最大的因素是产品价格和血浆供应量,公司收入的增长主要来自于采浆量的提升。在没有新浆站采浆的情况下,公司9个老浆站已经很成熟,未来的采浆量增长都将保持稳定;海南琼中浆站去年年底开始采浆,由于当地人口较少,还未能实现规模效益,我们预计公司整体采浆量增长约10%-20%。

血 浆成本上升, 毛利率同比下降: 2011年公司的血液制品毛利率58.97%,同比减少3.88个百分点,其中白蛋白毛利率下降8.79个百分点,而小制品的毛利率则略有上升。我们认为,主要原因是血浆成本和其他原材料费用有所上涨;其次人白由于大量进口,2011年全年进口批签发量接近总量的一半,给市场造成一定的价格压力,小制品由于高度紧缺,平均出厂价有所上升。为鼓励献浆员定期献浆,我们预期血浆采集的成本费用还将上升。

血液制品行业紧缺难以在短期内缓解,趋势是放开浆站审批:2011年底,卫生部部长陈竺提出“十二五”期间血液制品“倍增计划”,要满足需求,增加血浆供应量是唯一途径,最可能的政策是放开浆站审批。

盈利调整 我们预测公司 2012-2014年EPS 分别为0.809元、0.879元和0.966元,同比增长9.48%、9.03%和9.81%。

投资建议 因为采浆量的提升需要一个过程,今年血液制品行业出台利好政策的可能性较大。如果有积极的政策出台,血液制品企业都将有可能获得行业性的发展机会。作为血制品行业的优秀企业之一,如果政策出台,公司将受益。公司目前股价对应2012年PE32倍,估值较高,我们继续给予“持有”的投资评级。

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