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上海莱士:期增速将放缓,期待未来新设浆站

发布时间:2012-03-30    研究机构:广发证券

年报符合预期

公司2011年实现营业收入5.67亿元和净利润2亿元,分别同比增长17%及8%。实现每股收益0.74元,符合我们之前的预期。公司拟每10股派发现金股利5元(含税),每10股转赠8股。

采浆成本上升致使毛利率下滑

2011年公司白蛋白及静丙的出厂价均在最高价范围内有所上提,但由于受外出务工条件及物价水平影响,浆站面临供浆员流失的压力,为增加血浆供应量,公司提高了供浆员的补助和奖励,采浆成本和部分主要原材料成本均有所上涨,导致成本同比上升30%,总毛利率同比下滑3.88%。

新开浆站将逐步贡献业绩

2011年公司白蛋白批签发量为75万瓶,同比增长9%;静丙41万瓶,同比增长11%,预计公司去年投浆量在300吨左右。新浆站海南琼中已经开始采浆,预计在2-3年内达到成熟,逐步产生规模效益,保亭和白沙也正在建设中,有望在今年开始投产,逐步贡献业绩。

积极寻求新设浆站,加紧开发新产品

原料血浆受单采浆站数量限制,为缓解血制品紧缺状态,2011年卫生部提出十二五期间血液制品倍增计划,优化国家的单采浆站布局,公司正在积极寻求开设新单采浆站。在研发上,静注人乙肝免疫球蛋白正处于新药报批阶段,预计将于今年投产。同时,2011年公司承担重组因子的产业化开发,“重组人凝血八因子产业化开发及临床前动物试验”项目获“十二五重大新药创制”科技重大专项立项。

盈利预测及投资评级

我们预计2012年公司采浆成本将进一步上涨,预计2012-2014年公司EPS为0.78/0.86/0.92元,同比增长6.3%,10%,6.9%,对应PE 为33倍,30倍,28倍,维持持有评级。

风险提示

产品降价风险,血液制品质量风险。

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