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上海莱士:业绩平稳增长,期待政策放开

发布时间:2012-03-31    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

2011年净利润同比增长8.01%,EPS 0.74元,符合预期。营业收入5.67亿,同比增长17.38%;净利润2.00亿,同比增长8.01%,EPS 0.74元。单四季度看,主营收入实现1.86亿,同比增长21.77%,净利润6129万,同比下降0.63%,四季度管理费用增加1518万元,导致净利润同比下滑。利润分配预案:每10股转增8股、派现5元(含税)。

采浆成本提高导致毛利率下滑。公司收入增速快于利润增速,主要是由于产品毛利率下降引起的。公司整体毛利率下滑3.89个百分点,主要是由于采浆成本上升导致的。由于血浆资源紧缺,为提高献浆积极性,公司提高献浆员的营养补贴,我们测算至少提高50元/人次。海南浆站即将投产,但短期贡献不大。公司目前有10个浆站正常采浆,其中海南琼中莱士11年10月获批,另外海南白沙、保亭浆站在建,预计2012年获得采浆资格。新浆站有2-3年的培育期,短期内对业绩贡献不大。预计公司今年采浆量增长在10%左右。

建议增持,目标价28.2元。我们认为,今年发改委有可能调低血制品最高零售价,但预计幅度较小,对行业影响有限,血制品供需紧张局面未改变,行业依然保持高度景气。我们预计,公司12、13年整体投浆量保持平稳增长。预计12、13年EPS分别为0.85、0.98元,目标价28.2元,建议增持。股价促发因素:行业政策放松,新建浆站放开。

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