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上海莱士:签订全年订货合同,行业供给依然紧张

发布时间:2012-04-11    研究机构:国金证券

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供货合同表明血制品行业供应缺口依然巨大:公司此次签订的供货合同总额高达5.05亿,占公司2011年销售收入的89%;我们测算,由于投浆量增长缓慢,合同总额将占2012年销售收入的80%左右,而且公司将陆续预收大部分货款。公司由此前的按月供货调整为一次性签署全年订货合同,受投浆量的限制,销售模式的变换对公司2012年的业绩影响并不大。此订货合同表明血液制品行业供应依然非常紧张,虽然存在价格不确定性,部分大销售商宁愿优先付款锁定货源以保证血制品的稳定供应。

血制品价格稳定,但存在政策上的不确定性:合同约定如果政府物价主管部门对血制品最高零售价格进行调整,则合同签订的出货价格将随之相应调整,目前的供货价格稳定。2012年医保药品降价方案将出炉,血液制品等4类药品纳入其中,主要是凝血因子类产品,目的是为了减轻血友病患者的负担。由于产品紧缺,目前血制品出厂价与终端零售价相差很小,我们认为,血制品价格政策是目前存在的不确定因素,在现有供需矛盾得不到解决的情况下,预期价格政策并不会发生太大变化。

血制品行业的供给紧缺难以在短期内得到缓解,放开浆站审批是趋势:贵州16家血浆站关停对2012年血浆量的供应产生重大影响,预计今年全行业的投浆量将低于2011年,血制品行业产品供应紧张,尤其是凝血因子类产品。缓解血制品供应紧张只有提升采浆量,放开浆站审批是趋势。

期待血液制品行业的政策出台,公司将受益:血液制品的供应紧缺已经引起有关部门的高度重视,卫生部表示将在“十二五”期间推动血液制品供应量比“十一五”增加一倍;因为缓解产品短缺的唯一途径只有提升投浆量,在卫生部的积极推动下,行业政策的变化(无论是价格、采浆频率或是新浆站审批)将对血液制品企业产生积极重要影响,公司将受益。

投资建议

公司是血液制品行业第一梯队的企业之一,也是血液小制品品种较为丰富的企业之一;无论是浆站资源还是产品品种,公司都名列前茅。公司销售模式的改变表明2012年血液制品行业的供给矛盾依然非常突出,如果行业政策出台,公司将受益。公司近几年投浆量整体平稳增长,不考虑行业政策变化,我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.809元、0.879元和0.966元,同比增长9.48%、9.03%和9.81%,目前估值较高,维持“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称