移动版

上海莱士一季报点评:成本压力有所体现,全年业绩确定性较强

发布时间:2012-04-25    研究机构:中信证券

业绩基本符合预期。公司2012年一季度营业收入7154万元,同比下降5.45%;归属于上市公司股东净利润2131亿元,同比下降4.55%;每股收益0.08元,基本符合我们的预期(0.07元)。每股经营活动产生的现金流量净额-0.07,加权平均净资产收益率2.30%。

成本压力开始体现,毛利率有所下滑。一季度毛利率54.80%,同比下降4.4PCT,营养费提高所带来的成本压力如预期开始体现。期间费用保持稳定,销售费用率、管理费用率分别为3.97%、19.03%(2011Q1为3.63%、21.87%)。

批签发量有所波动,对全年影响或不大。一季度白蛋白批签发11.5万瓶,同比下降约18%,静丙批签发2.47万瓶(去年同期为零)。从往年经营情况来看,受春节假期因素影响,一季度业绩占比较小,预计批签发量的短期波动对全年业绩影响应该有限。

公司经营前景展望:采浆量稳定增长,业绩确定性较强。一季度采浆情况良好,营养费提高带来的浆源内生性增长有所体现,但全年采浆量仍待观察,预计能维持10%左右增速。基于可供销售的产品较上年同期有所减少,产品生产成本有所增加,公司预计中报净利润下降20%-50%,我们认力公司投浆稳定,产品价格有较强支撑,前期签订的5亿元供货合同是行业整体供给紧张的反映,公司盈利确定性较强,预计全年业绩有望实现稳定增长。

风险因素:1)浆站拓展不利风险;2)产品安全风险。

维持“增持”评级。公司短期内或将面临原材料和价格瓶颈,业绩具有一定压力。公司专注于血液制品,业绩弹性更大,业绩存在超预期可能;产品结构合理,符合行业长期发展趋势。我们维持2012-2014年EPS分别为0.83/1.12/1.34元的盈利预测,参照2012年32倍估值,目标价26.56元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称