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上海莱士中报点评:浆量提升明显,预计前3季度业绩好转

发布时间:2012-08-27    研究机构:招商证券

公司公布中报:营业收入2.37亿元,净利6742万元,同比分别增长4.88%、-15.74%,EPS0.14元。公司预计前三季度净利增0~20%。血制品行业维持高景气,政策预期增强,上海莱士(002252)浆站资源和血浆综合利用能力位居行业前列,具备新浆站申请资质,浆量提升取得成效,预计12-14年EPS0.44、0.49、0.54元,对应PE28、25、23倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

毛利率下滑、期间费用率上升拖累业绩。营业收入2.37亿元,净利6742万元,同比分别增长4.88%、-15.74%。收入增长而净利润下降,主要是因为血浆采集成本提高导致产品毛利率同比下降2.5%至56.2%,同时期间费用率提升约7个百分点至22.46%,主要是管理费用大幅提高,管理费用率提升5.7%至20.6%。

分产品看:白蛋白收入1.1亿,毛利率39.13%,同比增8.74%、-4.62%;静丙收入9822万元同比降4.66%,毛利率69.66%基本持平;其他制品收入2898万元,毛利率76.14%,同比增31.79%、1.8%。

批签发数量有涨有跌。1-7月份,公司白蛋白批签发36.66万瓶(10g/瓶)同比降7.9%,静丙批签发19.98万瓶,同比增19%,人纤维蛋白原批签发4.03万瓶,同比增25.6%,但凝血因子Ⅷ和凝血酶原复合物批签发同比降50%以上。

浆量提升取得成效。供浆员的稳定性受到外出务工条件、物价水平等多种因素影响。2012年提高献浆员营养费后,采浆量取得显著提升。2012年上半年采浆量达到181.49吨,较去年同期增长27%。公司在海南的三个浆站中:琼中浆站11年10月已开采,白沙浆站12年6月20日正式采浆,未来也将逐步提升公司浆量。

政策预期增强,血制品企业核心竞争力:浆量+血浆综合利用能力。卫生部积极推动设置新浆站,包括上海莱士在内不到10家具备新浆站申请资质。国家预期会出台相关血制品行业支持政策。

维持“审慎推荐-A”投资评级:血制品行业维持高景气,政策预期增强,上海莱士浆站资源和血浆综合利用能力位居行业前列,具备新浆站申请资质,浆量提升取得成效,预计12-14年EPS0.44、0.49、0.54元,对应PE28、25、23倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示:成本提升、血制品降价风险。

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