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上海莱士中报点评:中报符合预期,下半年将扭亏为盈

发布时间:2012-08-24    研究机构:广发证券

上半年实现收入2.37 亿元,同比增长4.88%,净利润6742万元,同比下降15.74%。扣非后净利润同比下降18.47%,实现EPS 0.14 元,符合预期,此外公司预告2012 年1-9 月净利润同比增长0-20%。

提升营养补助致毛利率下降2012 年开始,公司提高了供浆员的营养费,上半年因为血浆成本的上升导致产品毛利率下降3%,其中白蛋白占收入的46%,同比增长8.74%,毛利率下降4.62%,静丙占收入的41%,营收同比下降4.66%,毛利率基本保持不变。同时销售费用同比增长61%,管理费用同比增长45%,导致公司净利率下降7%。

营养费增加及宣传力度加大提升采浆量公司上半年通过改变对原有供浆员的奖励政策,并加大当地发动新浆员的宣传力度以及对老浆员的回访工作,在发展供浆员的同时提高了原有供浆员的重复供浆率,采浆量显著提升,2012 上半年采浆量达到181.49 吨,同比增长27%,预计该业绩在下半年将有所体现。

下半年业绩逐渐好转,新厂房建设进展顺利考虑到3 个月的检疫期制度以及批签发时间,上半年采浆量增加所带来的业绩提升将于下半年逐渐显现。 从批签发情况看,公司1-6 月白蛋白同比增长30%,静丙同比增长33%,人纤维蛋白原增长330%,其中6 月份增长迅速,下半年随着上半年的采浆量逐渐投产,业绩将逐渐好转。公司在6 月底已经完成新厂房的土建工程,现进入设备的购臵及调试阶段,预计2013 年底前顺利将完成GMP认证。

盈利预测及投资评级维持对公司2012- 2014 年EPS 预计为0.43 元,0.48 元,0.51 元,同比增长5.3%,10.6%及6.8%,对应PE 为29 倍,26 倍,25 倍,持有评级。

风险提示血制品成本上升过快

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