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上海莱士:业绩平稳,净利率水平有所回升

发布时间:2012-10-26    研究机构:东方证券

前三季度净利润同比增长2%。今年1-9月份实现销售收入4.20亿元,同比增长10.12%,实现营业利润1.63亿元,同比下降0.45%,实现利润总额1.67亿元,同比增长1.96%,实现归属于母公司所有者的净利润为1.42亿元,同比增长2.17%,基本每股收益为0.29元,其中7-9月份实现销售收入1.83亿元,同比增长17.77%,实现归属于母公司所有者的净利润为7467万元,同比增长26.44%。

净利率水平逐步回升。在血制品出厂价无法提升的情况下,公司今年面临较大的薪酬和生产成本压力,前三季度管理费用率为17.19%,同比上升3.54个百分点,直接导致前三季度净利率同比下降2.66个百分点,不过随着第三季度收入水平的环比上升,来自人力和原材料的压力得到一定缓解,毛利率和管理费用率均改善明显,这也带动公司前三季度净利率水平环比上半年提高5.42个百分点。

采浆量提升较快,四季度收入有望进一步提高。上半年公司将营养费标准从200元提高至250元,与此同时,下属各浆站进一步加大了在当地发动新供浆员的宣传力度,以及对老供浆员的回访工作,这也提高了原有供浆员的重复供浆率,今年上半年采浆量达到181.49吨,同比增长27%,由于存在三个月的窗口期,新增采浆量所产生的增量效益有望在今年下半年逐季显现,第三季度收入达到1.83亿元,环比改善明显,第四季度收入仍有望进一步提高。

财务与估值

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.48、0.53元,参照历史估值水平,给予2012年32倍市盈率,对应目标价14.08元,维持公司增持评级。

风险提示

采浆量供应不足的风险

申请时请注明股票名称