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上海莱士:业绩稳定增长

发布时间:2012-10-26    研究机构:招商证券

公司公布3季报:前3季度收入4.2亿元,净利1.42亿,同比分别增长10.12%、2.17%,EPS0.29元,符合我们3季报前瞻预期(0.30元)。公司预增全年业绩增0~30%,政策预期增强,上海莱士(002252)浆站资源和血浆综合利用能力位居行业前列,浆量提升取得成效,预计12-14年EPS0.44、0.49、0.54元,对应PE29、26、24倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

前3季度业绩增长符合预期。前3季度收入4.2亿元,净利1.42亿,同比分别增长10.12%、2.17%,EPS0.29元,符合我们3季报前瞻预期(0.30元)。

其中第三季度收入、净利分别增17.8%、26.4%,预计为公司产品放量(纤维蛋白粘合剂超预期)、合同确认收入所致。毛利率略提升0.9个百分点至59.4%,预计为纤维蛋白粘合剂毛利率推高;期间费用率提升5个百分点至19.1%,其中管理费用率提升3.5个百分点,主要是职工薪酬和研发费用增长所致;销售费用提升1个百分点,主要是职工薪酬和推广费用增加。

浆量提升取得成效,前7月静丙批签发增长明显。2012年提高献浆员营养费后,采浆量取得显著提升。2012年上半年采浆量达到181.49吨,较去年同期增长27%。公司在海南的三个浆站中:琼中浆站11年10月已开采,白沙浆站12年6月20日正式采浆,未来也将逐步提升公司浆量。1-7月份,公司白蛋白批签发36.66万瓶(10g/瓶)同比降7.9%,静丙批签发19.98万瓶,同比增19%,人纤维蛋白原批签发4.03万瓶,同比增25.6%。

10月16日《血制品行业深度报告-期待政策落地,新浆站获批预期升温》:“十二五倍增计划”带来新的行业性机会,同时,我们认为未来几年静丙和凝血因子的消费比例持续上升,关注产品结构优势的龙头企业,如华兰生物、上海莱士。长期来看行业集中度提高趋势不可避免,关注资金、规模、技术、管理优势的龙头企业。推荐华兰生物、上海莱士,以及规模较小,浆量有弹性的博雅生物。

维持“审慎推荐-A”投资评级:政策预期增强,上海莱士浆站资源和血浆综合利用能力位居行业前列,浆量提升取得成效,预计12-14年EPS0.44、0.49、0.54元,对应PE29、26、24倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示:血浆成本提升、采浆量低于预期。

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