移动版

上海莱士:小制品快速增长,浆量提升见成效

发布时间:2013-04-01    研究机构:招商证券

投浆量提升,毛利率保持稳定。2012年收入6.63亿元,净利2.25亿元,同比分别增长16.79%、12.31%。由于新品推广费用提升,销售期间费用率提升3.5个百分点,在整个血制品行业毛利率下滑的情况下,公司毛利率提升1.51个百分点至60.48%,主要由于公司小产品销量提高并且小产品毛利较高,产品销售结构的变化部分抵消了主营业务成本增加所带来的不利影响。公司采取有效措施,浆量提升计划取得成效,全年采浆量较2011年增长21%。

分产品看:受益于投浆量的增加,2012年人血白蛋白批签发85.79万瓶(折算成10g/瓶)同比增13.8%,收入2.55亿元同比增4.54%;静丙批签发51.05万瓶(2.5g/瓶)同比增23.6%,收入2.69亿元,同比增11.59%;其他血制品收入1.39亿元,同比增68.29%,主要为冻干人纤维蛋白粘合剂销量的增加。产品销售结构也较上年有所变化,两大主要产品:白蛋白及静丙的销售额占主营业务收入的比重由2011年的85.48%下降至79.07%,小制品占比提升,其中冻干人纤维蛋白粘合剂在主营业务收入中的比重则较上年提高了8.29%。

“十二五倍增计划”、新版GMP促行业集中度提升利好龙头。开设新浆站是解决血制品短缺的有效途径,但设置新浆站有较高的门槛(三大类产品齐全,至少6个注册产品),仅有少数企业符合条件。国家要求:血制品企业要在2013年12月31日前通过新版GMP,目前仅有成都蓉生、华兰生物、博雅生物、丹霞生物等通过,上海莱士(002252)新车间预计年内通过。新版GMP对资金、技术、管理等要求高,行业标准、监管的提升,血浆成本及其他成本的持续增长,血液制品价格受管制等因素一直存在,部分中小型血液制品企业生存环境较以前艰难,血液制品行业的整合已经展开,这一现象符合国家引导国内血液制品企业之间的收购兼并、提高产业集中度的思路。预计上海莱士、华兰生物等龙头将受益。

维持“审慎推荐-A”投资评级:“十二五倍增计划”、新版GMP促行业整合,集中度提升利好龙头,上海莱士浆站资源和血浆综合利用能力位居行业前列,浆量提升取得成效,预计13-15年EPS0.57、0.70、0.85元,对应PE37、30、25倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:血浆成本提升、采浆量低于预期。

申请时请注明股票名称