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上海莱士:收入快速增长,利润增速平稳

发布时间:2013-04-22    研究机构:申万宏源

收入快速增长,利润增速平稳:2013年一季度公司实现收入0.94亿元,同比增长31%,实现净利润0.22亿元,同比增长5%,每股收益0.05元,符合预期。

收入快速增长主要因为小制品收入增速较快,白蛋白和静丙增长平稳。公司预计上半年净利润同比增长20%-50%。

毛利率上升,费用率增加:一季度公司综合毛利率同比上升1.3个百分点,主要是高毛利的小制品收入占比提升,产品结构改善带动整体毛利率上行。管理费用率同比提升4.5个百分点,主要是公司一季度发放年终奖,奖金水平较去年增幅较大。每股经营活动现金流为负,主要是预收款较期初减少4100万元,12年末预收款项已实现销售;同时应收账款和存货有所增加。

纤维蛋白胶13年有望放量,维持增持评级:我们维持公司2013-2015年每股收益0.60元、0.71元、0.81元,同比分别增长30%、18%、15%,对应的预测市盈率分别为35、30、26倍。2013年业务亮点:第一,12年公司深挖现有浆源,大幅提高献浆营养费,提升献浆动力,随着采浆量上升,13年投浆量也将明显增加;第二小制品纤维蛋白胶销量13年有望在12年12-13万瓶基础上翻番,收入超过1亿元,远超我们预期,该产品盈利能力高;第三公司正在积极拓展新浆站。虽然短期来看估值偏高,维持增持评级。

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