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上海莱士:收购CBPO股权,积极参与行业布局-130522

发布时间:2013-05-23    研究机构:长江证券

事件描述

上海莱士(002252)拟以5,315.32万美金(折合人民币3.29亿元)的价格投资购买中国生物(CBPO)9.90%的股权,每股受让价格为20美金。

事件评论

中国生物(CBPO)是国内最大血制品企业之一:2012年CBPO实现营业收入1.85亿美元,同比增长21%;实现归属母公司净利润0.45亿美元,同比增长149%(11年受非经常性损益影响较大)。CBPO控股三家血制品企业,分别持有山东泰邦生物制品有限公司(82.76%),贵州泰邦生物制品有限公司(54%),以及参股西安回天血液制品有限责任公司(35%)的股份。公司下属浆站共计15个,其中山东泰邦9个,贵州泰邦2个,西安回天4个,浆站数量位于国内血制品企业前列。

收购价格合理,财务上有望实现正贡献:截至5月20日CBPO股价为26.33美金/股,此次交易价格为20美元/股,折价约24%。目前我国血液制品企业相对于2012年静态市盈率均在35倍以上,而CBPO仅为15倍,具备较强安全边际。目前国内血制品行业量价齐升,此次股权转让价格合理,在财务上有望为公司带来正收益。

血制品行业景气向上,布局行业对公司产生积极影响:随着营养费的稳定和产品价格的提升,血制品行业整体毛利率水平在2013年有望得到回升;同时营养费的提高带动献浆积极性,献浆频次的增多将显著提升行业整体采浆量。在供需缺口仍较大的背景下,我们认为量价齐升将带来行业的趋势扭转,行业拐点已现。在此背景下,公司用较低PE收购CBPO股权,积极进行行业布局,有利于血浆资源整合,将对公司产生积极影响。

维持“谨慎推荐”评级:公司是国内血液制品方面的领军企业,有较强的研发实力,储备有乙肝免疫球蛋白和重组凝血VIII因子等在研产品;随着海南浆站逐步投入使用,未来公司投浆量将保持平稳增长,此次收购CBPO股权有望对公司经营产生正面影响。预计公司2013-2014年EPS分别为0.56元和0.67元(不考虑此次股权收购产生的投资收益),维持“谨慎推荐”评级。我们认为血制品行业2013年将迎来量价齐升的拐点,重申对行业的推荐,请参考行业深度报告《再看一眼血液制品》。

申请时请注明股票名称