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上海莱士:收购郑州邦和,协同效应明显

发布时间:2013-07-05    研究机构:湘财证券

事件:

上海莱士(002252)发布重大资产重组公告,公司拟定向增发9365.24万股用于收购郑州邦和生物100%股权,定增对象为邦和药业原股东科瑞天诚、新疆华建等;同时向莱士中国定增2600万股,募集5亿元用于郑州邦和药业持续发展。合计定增11965.24万股。

投资要点:

收购价格较为合理。

此次收购邦和药业100%股权的交易价格为18亿元,与科瑞天诚、新疆华建此前收购邦和药业63%股权对应的标的资产交易价格相同,本次发行股份购买资产并募集配套资金的发行价格为每股19.22元,收购邦和药业将定增9365万股。2012年邦和药业实现收入2.03亿元,净利润7168.70万元,此次收购对价对应2012年PE为25倍,低于上市血液制品公司的估值水平。

收购将扩大公司规模和行业影响力。

邦和药业与上海莱士主营业务相同,均为血液制品,此次收购将扩大公司规模,具有明显的协同效应,提升公司的行业影响力。邦和药业目前有2个浆站,年投浆量约120吨,公司可生产人血白蛋白、静丙、人免疫球蛋白、人乙肝免疫球蛋白等4个产品。上海莱士有12个浆站,2012年投浆量为355吨,可生产7个产品。收购完成后,公司年投浆量将超过470吨,和天坛生物、华兰生物相当,提升公司在血液制品行业的地位。

交易后公司控股股东不变。

本次交易前,科瑞天诚持有上海莱士38.58%股权,莱士中国持有37.50%股权,两方持股比例接近。本次交易后(包括向莱士中国定增2600万股),科瑞天诚持有上海莱士35.80%股权,莱士中国持有34.40%,两方持股比例仍然接近,公司控股股东不变,仍为科瑞天诚和莱士中国。

估值和投资建议。

此次交易完成后,公司的盈利能力将得到提升,公司2012年EPS由0.46元提升至0.49元。不考虑此次收购,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.55、0.61、0.67元;考虑到此次收购及股本摊薄,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.56、0.66、0.73元。我们给予公司“增持”的投资评级。

重点关注事项。

股价催化剂(正面):1)血液制品价格上调;2)收购协同效应显现。

风险提示(负面):1)成本上升;2)采浆量下滑。

申请时请注明股票名称