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上海莱士:利润增速加快,符合预期

发布时间:2013-07-29    研究机构:申万宏源

公司今日公告2013年上半年业绩快报,2013上半年收入2.95亿元,同比增长24%,归属于母公司净利润0.86亿元,同比增长27%,每股收益0.18元,符合我们在中报前瞻中的预期。

二季度收入继续快速增长,毛利率上升,利润增速大幅快于收入增速。根据业绩快报,可测算公司2013年二季度单季实现收入2.01亿元,同比增长21%,实现净利润0.63亿元,同比增长38%,每股收益0.13元。收入快速增长主要因为冻干人纤维蛋白粘合剂同比大幅增长,白蛋白和静丙增长平稳。由于冻干人纤维蛋白粘合剂毛利率较高,公司整体毛利率有所提升,同时二季度不存在年终奖发放因素,管理费用率恢复正常,使得二季度利润增速大幅高于收入增速。

收购邦和药业,若方案顺利通过,从规模看公司将成为行业龙头。公司7月2日发布公告,拟向特定对象发行9365万股,收购邦和药业100%的股权,同时向原股东莱士中国发行2600万股,募集配套资金5亿元,若方案顺利通过,将直接增加公司规模,使得公司成为年投浆量470吨左右的血制品行业龙头企业。邦和药业目前拥有广西上林、湖南醴陵两个单采血浆站,12年采浆规模120吨,公司目前有白蛋白、静丙、人免和乙免四个产品批文,八因子和凝血酶原复合物等产品在研。预计13-16年净利润8243万、10485万、13423万、17125万,年复合增长27%。

纤维蛋白胶13年有望放量,维持增持评级:我们暂时不考虑邦和收购,维持公司2013-2015年每股收益0.60元、0.71元、0.81元,同比分别增长30%、18%、15%,对应的预测市盈率分别为38、32、28倍。考虑增发摊薄后,预计公司2013-2015年每股收益0.61、0.74、0.87元,对应预测市盈率37、30、26倍。13年公司投浆量将稳步增长,另外纤维蛋白粘合剂13年销量有望翻番,收入过亿,该产品盈利能力高,短期估值偏高,考虑公司未来可能新批浆站,血制品行业景气持续,维持增持评级。

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