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上海莱士:小制品增长较快,积极推进并购扩张

发布时间:2013-08-26    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2013年半年报:1-6月,公司实现营业收入29,451.12万元,同比增长24.01%,实现归属上市公司股东的净利润8,590.81万元,同比增长27.43%,实现EPS0.18元;其中扣非后净利润8,489.23万元,同比增长30.40%。

预计1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-20%。

事件评论

业绩符合预期,小品种增长较好:1-6月,公司实现营业收入29,451.12万元,同比增长24.01%,净利润8,590.81万元,同比增长27.43%,实现EPS0.18元,业绩基本符合预期。其中,白蛋白实现收入11,269.28万元,同比增长2.24%;静丙实现收入8,969.11万元,同比下滑8.68%;小品种大幅增长217.88%,尤其是冻干人纤维蛋白粘合剂销售量增速较快。

采浆量稳步增长,产品结构优化:上半年,公司年采浆总量稳步增长,海南琼中及白沙两个单采血浆站采浆量增速较快。白蛋白、静丙毛利率分别下滑1.57、4.27个百分点,但受益于毛利率较高的小产品销售数量有较大幅度的增长,公司综合毛利率提升4.79个百分点。期间费率保持平稳,其中销售费率提升0.76个百分点,管理费率提升1.47个百分点。

行业整合加快,龙头优势明显:目前国内血制品行业进入快速整合期,如沃森生物并购河北大安;博雅生物收购浙江海康部分股权;公司拟定向增发收购邦和药业100%的股权。由于国家不再发放新的血制品企业牌照,存量市场的整合将促进行业集中度的快速提升。我们认为血制品受到安全性等因素考量,浆站审批在向大型企业倾斜的背景下,中小型血制品企业的发展空间有限,龙头企业的优势将进一步得以体现。

维持“谨慎推荐”评级:2013年是血制品行业的恢复年,公司是国内血液制品方面的领军企业,将充分受益行业拐点。公司有较高的血浆利用率,拥有乙肝免疫球蛋白和重组凝血VIII因子等在研产品。公司奉贤新厂已开始试生产,彻底打破产能瓶颈;海南部分浆站采浆量增速较快,并且积极对外扩张,将支撑公司平稳增长。预计公司2013-2014年EPS分别为0.56元、0.67元,维持“谨慎推荐”评级。

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