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中广核电力:大修导致营收略有下滑,下半年预期好转

发布时间:2015-08-25    研究机构:广发证券

核心观点:

上半年机组大修营收同比下滑,下半年预期好转

2015年上半年公司营业收入95.9亿元同比微跌1.6%,除税前利润50.28亿元(同比增长40%)。归属于母公司净利润34.78亿元同比增长36.1%,EPS为0.077元/股。利润的增长主要来自于其他收入的增长以及合营公司业绩的上升。公司收入的微跌主要是由于计划内的大修导致的,2015年上半年公司运用的13台机组共进行了7次换料大修,其中有3次是十年大修或首次大修,对核电机组的运行利用小时数影响较大,下半年预期仅有3次大修,机组的利用小时数会有明显好转。

新增装机投产稳定龙头地位,上网电价确保盈利空间

截止2015年6月公司在运机组有13台,2015年8月红沿河3号也具备运行条件。上半年公司在建项目有10个,2015年上半年批准了红沿河5、6号机的建设,其中红沿河5号机组已经投入建设。目前公司核电机组发电的上网电价方面,红沿河机组均为0.414元/度,宁德为0.43元/度。新投产机组的电价预期仍在0.43元/度左右,台山的电价可能会略高,但增幅不会太大。

人民币贬值预期减少汇兑收益,公司着力应对外汇风险

公司针对外汇风险,对外汇、利率风险进行管理。管理手段主要有三种:(1)资产负债的配比,绝大部分是人民币,债务用人民币债务,减少外币的债务,消除外汇风险措施;(2)对于较为灵活的外汇债务,寻找好的条件置换成人民币,例如公司已经将台山1亿美元债务转为人民币;(3)对于不得不持有的外汇债务,利用远期外汇交易锁定未来的收益。

盈利预测与估值

基于核电装机的稳定增长与公司优秀的运营能力,我们预计公司15-17年EPS分别为0.15、0.17、0.19元,给予“持有”评级。

风险提示

核电运营风险;政策审批风险;装机投运延迟等。

申请时请注明股票名称